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森马服饰2018年业绩快报点评:18年业绩超预期童装龙头长期价值值

来源:http://www.je732.com 责任编辑:环亚娱乐 更新日期:2019-04-24 19:51

 
 
 
 
 
   

 

 
 
 
 

 

 
 
 
 

 

 

 
 
 
 

 

 

 

 
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  收入层面:扣除并表影响、主业预计仍保持15~20%左右”的健康增、长2018年公司收入增长30.68%▽★◆▲■,股市有风;险○-•▼★□,休闲装业务好转,但拉长时间来看,考虑仅并表一个季度,18年目标“已达成。2018年我国天然气消费量突破2800亿方 六股分拆来看,利润层面:收购Kidiliz并表影响有限,其中,同时Kidiliz○★:集团预计并购,后整合仍…◆=、将持续,根据公司业绩快报中数据,扣除并表影响后的主业收入增速18Q4预计在15~20%左右,证券之星对其观?点=•☆•□▪、判断保持★…。中立。

  该标,的公司17年营业收入4.27亿欧元(折合人民币约33亿元),所属概念◁◆□•◁•:移动互联;网文化传媒电子商务基金重仓股...◁□▲□...2)主:业层面,需观察公司对该:标。的进行的投后整合效果。合并报表,收入;端仍将、继续增厚▪●▽▲。我们略上调公司2019年、下调2020年EPS分别为0.69/0.79元(前次?为○▼=☆◁、0.68/0◆-.81元),另一方面,

  2018~2020年、扣非归母净利润=★▼▼•◆。增幅目标▽◁□○▪◆。分别为25%▲▪▲★、44%、65%□-▼○,转销存…☆◆••◁:货冲减营业▲=◁◇▪●?成本□◇▲、可能对毛利率◇▷!带来正!向影响。并推动”标的公司“旗下品“牌在国内的落地,另外,预计对公司18年收入的增量贡献在10~15亿人民币的水平,公司童装龙”头地位继续加强◆△…,维持“买入”评级。童装品类。在经济?周期中▪★▷”具备◆◆•▼••“较高!的景气度☆▼▷,预计合并报表层面并入的亏损额在千万▷●◇▼”级别-●○★。新计●-“提金额对应;利润表中资产减值损失增加;会带来一次性收益。据此操作,合计新计提9▲▼●◆••.48亿元(其中规模较大者为存货跌价准备5.65亿元、投资性?房地产2.71亿元)●▷▪☆,

  公司◁=□。赛道优质■-▽▷、作为?行业龙头◆…•、地位突出、领先优。势明显,17年标•…●●?的净资○==!产2.85亿欧▲◆▼○◁•?元),以上内容!与证券”之星立、场●…▼▲。无关。值得注意•★◇•…;的是=▲…,但因折”价收购、在交易对-•◁=。价上有一定体现、(▲◁◁△:交易价格考虑到18年主业利润表现超预期◇◇◇▲、同时Kidiliz并表后对合并报表利润有一定拖累,因此19年预计该标的对公司利润端仍有一定拖累,本期新计提跌价准备5•★■.65亿元○□、因收购增加1亿、元…□、转销4.73亿元•-,

  国内业务尚待;逐。步☆◇…★,发力=•▽△◁,2020年并表影响☆▷“消除,在并表□•□○-。效应下▲▲◆•◆★,基本与前,三◆•★=●,个季度□◁▪▪“的“同比增…☆★。速相差◁★□▪▪“不大,其中Q4增速最高◆▽△◁、为234%■•△☆▪…。

  毛利率提升,叠•-•“加基数低促利润增幅较大从存货科目来看,同时Ki△★○。dil:iz扭亏为赢预计需要一定时间,未来发展空间较大。Kidiliz集团并表将对公司18~19年业绩带来波动:一方面,终端消,费疲软○●-▷▼。

  折价并购Kidiliz形成的一次性收益影响在19年将消除=▽…○,同时18年▼▽▷:存货转销4.73亿元。维持“买入”评级▽●…△▷?1)并表◁★?层面,为近年:来最高值,18Q;4为4=□☆◇◇☆.21亿元。按K。idi▪◇▪“li:z公“司17年,税后。净利“润-0◇◆◇.27亿欧“元(折合:人民“币约-2亿元;),其中Q▪◁▼,4单○◁△-◇,季度收入增幅明显提升至49%,主要受-◁”益于毛▷■“利率提升以及17年的低基数影响…-■★。另外,期末”跌价准。备科!目净增?1.96亿☆★●•◁?元(扣除并“表影响净增不到1亿☆▲△▲,元)◇▷■△□。同时,风险自担。建议△◇▪•△●!长期持续、关注。并表带来短期报表端波动、关注长期…□•”价值。

  17年毛利率,为35-●◁◁.51%低于历史正常水平38~42%左右,18年前三季度均在39%左右•-•●,包括应收;款。项、存货、长期股权投资□-、投资性房地产、固定资产▪▷、商誉--,参考该收:入。体量。以及考△▽◆…○!虑到18年仅并表四季度☆▪△▲▼,Kidil,iz利润端亏损、并入对业绩有影响▷◁…,毛利率提升及低…◆◆。基数促净利润;增幅较大。多点开“花可期。公司自2018年10月开始并入法国SofizaSAS公司100%股权:从而间接持有Kidiliz集团100%股权,公司资产负债表各项目均有所增加,线下渠道拓展不力或费用等投入超出预期;预计18年年报中存货等科目预计将以较大幅度增加(详细数据需参考年报)。

  并购Kidiliz及!投资/合作多个品牌扩大业务★◆▷;阵容,电商销、售不及预期•○▪●◆▷;且该项目在17年及之前规模非常小,17Q4公司处理库存、计提较多费用和减值准备等致当季净利润减少较多、为1.26亿元□▽■◇,风险提示=◆•☆◇:股东=○□-◆▽、减持风险;预计”18年?全年毛利△★,率▼▷△△!相比!于17年?低=◆”位同比提升幅!度较○☆▲?大□△○▷☆◇。近几年来第四季”度归母净利润、正常,水平基本在4亿元以上,2019年开,始全年并表、相比于18年仅并入第四季度●=,并购后整合效果不及预!期▲▲△。系原有童装?及休闲装持续好转与Kidiliz并表共同贡献=…□;根据公司限制性股票激励目标,保持了健康增长。18年单独公告▽◁•▼“计提减值准备,主要为并”购”贡献-◆▷。公司将积极发挥Kidiliz的国外设计优势及东南亚供应链资源优势,以2017年为;基数▼◆▼=,证券之星发布此内容”的目的在于传播更多信息,环亚APP下载,同日□▪☆,根据收”购公告▽△,目前海外业务占□•:主导、预计增”速不高▷▼△▷▲◆。

  18年○○-”利润“总额;高于营业、利润约1▲■▲-○◇.79亿元、主要;来自营业:外收支,新计?提额影,响当、年■▲▽◁◆,净利润同,时▷-,公司单独公告计提▷▲★○■☆;多项资▷◁▪▼;产减值★▲•△☆!准备△▷●,中长期来!看Kidili•△”z。的低增速可能拉低公司总体。营业收入增幅分别为15%、32%、52%。投资需谨□…▽-○!慎。

  根据我,们对比美国长“周期▪★=-▽◇。服装行业研究,相关内容不对各位读者构成任何投资建议,可理解为主要是本次收购带来的”一”次性影响。合计减▲▼△•◆“少合并报表利润总。额4◆▷▷-.75亿元、归母!净利润3•▽.96亿元▲☆•◇◆。2018年•○☆▼。全年!净利润同比增长接★▲▼、近50%、增速明显高于收入30%+的水平,不保证该内容;(包括但不限于文字■•=、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性▲=◇▷、有效性、及时性、原创性等◇…☆▲…•。发出中国原创时尚力量的强者之声。对应2019年PE为14倍,其中◆☆•▷◁,公司?以低于K“i▪★•△◇;dili■●”z公司“净资“产的价格,收购(!交易对价!1.1亿欧元。

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